光伏银浆是光伏电池的核心辅料，成本占比在10％－11％，而新一代HIT电池，光伏银浆成本占比达到24％，光伏银浆的重要性逐步提升。光伏银浆的生产壁垒主要包括：高分子焊接技术与超细银粉的制备，是国内光伏银浆厂商产品较杜邦、贺利氏等海外巨头存较大差距的核心关键，也导致前期国内光伏银浆主要依靠海外进口的原因之一。
HIT产业化趋势趋于明朗
而近几年我国研发HIT的相关企业，已经从早期的老4家剧增到目前20家左右，大量中试线对HIT电池的成本潜力和效率边界方向进行摸索，效率潜力在26％，今年底投产的HIT项目效率预计在24．3％以上，产业里甚至已有不少企业在做HIT和钙钛矿的叠层尝试。
目前业内HIT装备单GW报价从去年9－10亿元下降到5亿以内，HIT设备短期尚未大规模上量，一旦上量，设备价格还将继续下降；装备的稳定性、可靠性都在优化和提升。HIT短期非硅成本还在0．35元／瓦以上，主要是HIT规模太小，低温银浆和靶材价格较高，这两大辅材都具有显著的规模效应，一旦需求放量，价格以及消耗量都有望快速下降，HIT降本路径已经更加清晰。
行业佼佼者实力不可小觑
正因为HIT产业的快速上升，银浆行业也得到了明显的推进。苏州固锝子公司苏州晶银新材为国内银浆行业龙头，已实现HIT电池用低温银浆量产，已向包括通威在内的国内外光伏厂商供货，预计2020年产能将达到500吨，低温银浆产能可达150吨。而帝科股份作为目前国内光伏银浆市占率较高企业之一，目前拥有高温银浆产能367吨，预计募投项目达产后提升到500吨，且已涉足低温银浆领域，已开始给通威供样试产。
此外，东方日升（第一批2GW左右）、中利集团（1GW）、山东高赛登（1GW）项目陆续披露，后续可能还有2－3个项目启动招标与建设。进一批大项目落地，将加速国内HIT产业化进度。
我国银浆行业格局势必被改变
中国光伏装机量大，国产替代加速。以 2019 年数据为例，全球新增光伏装机量为 116．9GW，中国新增光伏装机量为 30．11GW，占比达到 26％。叠加 2019 年中国光伏装机量存在担心政策延续问题，部分装机量递延至 2020 年。正常情况下，中国新增光伏装机量全球占比或将更高，在国产替代加速的情况，国内企业或将得到更多的市场空间，从而加速银浆行业的格局重塑。
预计2025年银浆行业市场空间将达到210亿元，较2019年增长118％。在国产替代加速的助推下，银浆行业格局或将加速调整，国内银浆龙头有望跻身全球市场。
目前，三大因素还在继续推动银浆市场或逐步扩大：1、内外政策支持，光伏行业存成长空间，银浆整体消耗量或将上升；2、光伏行业规模提升，拉动光伏银浆需求；3、HIT电池渗透率提高，单片电池低温银浆消耗量是Perc电池高温银浆消耗量的2．63倍。
综合内外产业扶持政策＋HIT变革，我们认为预计 2025 年光伏银浆市场将达到 210 亿元的市场空间，较 2019 年增长 113％，低温银浆市场将达到 99．6 亿的市场空间，较 2019 年增长 15 倍，有望成为未来 5 年行业的新焦点。而目前低温银浆仍是供给端相对薄弱，先进入者有望效仿 KEM对前期客户进行订单捆绑和签署长协等方式抢占市场空间，存在较大的成长预期。
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